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【资讯】市场风格切换并非一蹴而就

发布时间:2020-10-17 02:15:20 阅读: 来源:锐钛型钛白粉厂家

市场风格切换并非一蹴而就

近期A股“风水轮流转”,创业板跳水、主板受蓝筹股驱动发力补涨。创业板转弱的主要原因在于半年报盈利不达预期、一致性盈利预期集中下修、新股上市瓦解流动性集中度、股价大涨后估值泡沫难以持续等,更有新兴产业主题老化、主板国资改革主题全面兴起的原因。主板趋稳的原因在于市场流动性“水往低处流”,纷纷向低估值蓝筹股寻求安全边际,也有稳经济背景下“微刺激”不断的因素,更有国资改革全面铺开带来的外延式增长预期。因此,我们近期分析提示,市场整体结构重心正在从“新兴产业主题+流动性聚焦”向“国资改革主题+外延式增长”全面转型。当然,这种投资大主题的大转型并非一蹴而就的,市场风格切换还有一个过程,国资改革主题目前还只处于概念期,形成改革红利驱动的行情还需要有一个量变到质变的过程。目前主板走强与创业板趋弱并非是一个单边的趋势。  近期,央行向国开行发放1万亿元抵押补充贷款(PSL),引起市场一阵小兴奋,甚至被视为“中国版QE”。从形式上来看,这次央行向国开行定向发放的1万亿PSL有些类似于2012年欧债危机时欧洲央行为了救市采用的LTRO,即欧洲央行极低利率贷款给商业银行,支持商业银行向企业发放更多贷款以刺激经济增长。差别在于,欧洲央行的LTRO是面向诸多商业银行,且商业银行的放贷对象是所有类型的企业,是一种系统性刺激的行为;而中国央行的PSL只是定向于国开行,且只是定向支持各地方的棚屋改造,即保障房建设。我们认为,此举仍是一次定向的“微刺激”,而非系统性刺激的“QE”概念。

我们认为,这1万亿PSL对失速的房地产投资增速和固定资产投资增速有一定的稳定效果,对固定资产投资大约能产生2%左右的增量,为全年“稳7.5%”增加了一定的砝码,但难以起到“中国版QE”的刺激性作用。同样,对传统行业为主的A股主板具有增强稳定机制的维稳效果,对近期传统产业超跌股的补涨性反弹具有一定助涨作用,但远远比不上2009年“4万亿刺激”的效果。  我们前期分析,下半年要扭转经济的疲态,在政策层面上唯有降息或者房地产政策“松绑”,施行这两项刺激性政策有可能,但在不全面刺激的定调下期望值不高。反之,如果这两项政策并行,则凸显出经济的萎顿。总体来看,下半年无论是经济还是政策面的环境是“能求稳,无刺激”,这决定A股主板趋势是有修复性反弹,但无刺激性上涨。在内生性增长乏力、外延式增长尚未显现的背景下,主板行情的内容更多会以国资改革主题下的概念性行情为主,主板A股或在先概念炒作、后寻求外延增长的量变到质变过程中“慢慢爬出底部”。而创业板与中小板则在估值泡沫释放后,一方面因为IPO重启后板块规模不断扩大,另一方面或会展开全方位的强弱分化,最终很难逃脱“20%优,80%差”的二八定律机制。  短期内,A股还摆脱不了两大因素的影响,一是半年报的密集落地,二是新股密集发行。优劣不均的半年报密集落地,对板块行情的凝聚度、持续性有瓦解作用;新股密集发行对市场资金流动的连贯性与持续性有负面影响。因此,短期A股无论主板还是创业板都难有可持续性的涨跌表现,主板在拉锯震荡中重心逐渐上移且稳定性增强,创业板在震荡中重心逐渐下移格局仍会持续。策略重点是主板中的“防御+主题”,即既有低估值的防御性,又有改革主题或有产业升级主题的“泛蓝”股。

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